На настоящий момент тенденция несколько замерла: праздники, неясность позиции ЕЦБ, внезапный рост европейских индексов и прочие факторы сыграли в ней не последнюю роль. Тем не менее текущая тенденция сейчас — это ослабление мировых валют (кроме, пожалуй, рубля) к доллару. Надолго ли?
С одной стороны, уверенные позиции доллара делают привлекательными золото, находящееся сейчас на годичном минимуме. Опять же, как известно, чем выше доллар, тем ниже цены на золото. На Чикагской бирже за тройскую унцию в самом конце 2016 года давали 1 139 долларов, повышенный спрос в связи с повышенными инфляционными ожиданиями динамике помогает мало: сказывается переизбыток металла на мировых рынках и рост аппетита к риску на ожиданиях обещанных реформ Трампа. Рост доллара подстегивает американские индексы, на рынках до Рождества царило оживление. Прогнозы относительно итогового роста США за 2016 год по большей части положительные: по оценкам ФРС, экономика вырастет на 1,9%, а согласно консенсус-прогнозу американских экономических аналитиков рост составит 1,7%, во многом благодаря повышению ставки и резкому подъему инвестиционной активности.
Свою долю роста получил и рынок недвижимости США, после 2008 года традиционно считавшийся экономическим аутсайдером. Европейские рынки также восприняли снижение курса евро положительно. Правда, валютные пертурбации негативно сказались на курсе британского фунта, опустившегося с июня с 1,50 евро за фунт до 1,20 и продолжающего падать. Однако британские банки эта тенденция скорее воодушевляет, чем удручает: по крайней мере, ряд британских кредитных организаций уже заявили о возможной выплате повышенных дивидендов акционерам.
С другой же стороны, рост доллара повышает риски замедления восстановления промышленного сектора США. Главная причина — снижение привлекательности американских товаров за рубежом. Главным конкурентом США в производственном секторе называют Японию, для которой рост покупательной способности доллара означает новые рыночные возможности. Как бы хорошо ни был развит внутренний рынок США и как бы хорошо ни была диверсифицирована экономика, никакие реформы не смогут обеспечить достаточного сбыта американской продукции на внешних рынках. А без этого рост промышленного сектора страны невозможен. Слабые показатели сектора негативно скажутся на финансовом секторе, сделав инвестиционный оптимизм, который сейчас является главной причиной потока частных инвестиций в реальную экономику страны, преждевременным. Крупные американские промышленники экспортируют от 20% до 50% своей продукции, и резкий разворот в расстановке сил на международном рынке станет для них весьма тяжелым ударом.
Еще одним фактором, который может повлиять на решимость США снизить стоимость доллара к основным валютам, является мексиканский песо, с ноября упавший относительно доллара на 13%. Для американской промышленности это означает начало возвращения в Мексику, что обязательно скажется на уровне безработицы. А это, напомню, один из ключевых экономических показателей страны.
Тем не менее большинство американских брокерских домов убеждены, что достигнутая околопаритетная ситуация пары доллар-евро сохранится до конца года. Есть и экстремальные прогнозы: в случае если ЕЦБ не будет повышать ставки и продолжит политику количественного смягчения, к концу 2017 года доллар может стоить 0,95—0,97 евроцента. В пользу этих прогнозов говорит тот факт, что снижение курса евро уже привело к значительному росту промышленного сектора ряда европейских держав (в первую очередь Нидерландов, Франции, Италии и Германии).
На фоне всеобщего снижения рубль, как ни странно, продолжает расти — сказывается недооцененность российской валюты, а также рост цен на нефть на ожидании реального ограничения поставок странами ОПЕК. То, что ни Норвегия, ни Великобритания снижать объемы поставок нефти не собираются, а также стремление России стать крупнейшим поставщиком нефти для Китая, на общую тенденцию никак не повлияло.
Однако ограничение поставок сырья — фактор временный, ему едва ли удастся остаться драйвером роста цен на нефть до конца февраля 2017 года. После этого цены на нефть могут расти лишь благодаря экологическим инициативам мировых нефтяных компаний: инвестируя в очистительные сооружения, они сами же будут стимулировать нефтепотребление. Наиболее актуально это для Китая, который вынужден был отказаться от ряда нефтеемких, но экологически вредных производств. Впрочем, и этот драйвер роста цен на нефть, без возвращения спекулятивной составляющей, вряд ли сохранит свою актуальность до конца года. С остановкой роста цен на нефть начнется и ослабление рубля, если не возобновится рост прямых инвестиций в Россию и в стране не начнется резкий экономический подъем.
Пока прогнозы против России: серьезного экономического роста не планируется, страна не догонит общемировой экономический рост до 2019 года, а рост доли «Газпрома» на европейском рынке (с начала декабря 2016 года она превысила 33%) российский экспорт не спасет. В этих условиях жесткая кредитно-денежная политика российских властей и низкая инфляция будут скорее сдерживающими факторами, нежели факторами стабильности. Стало быть, в перспективе полугода ЦБ придется вновь задействовать золотовалютные резервы, чтобы удержать курс рубля: сначала Резервный фонд, потом Фонд национального благосостояния. Если, конечно, стабильность курса рубля останется актуальной задачей для российских финансовых властей.
Даниил Егоров, руководитель управления торговых стратегий Dukascopy Bank SA
Мнение автора может не совпадать с мнением редакции
